深圳新聞網(wǎng)2026年4月28日訊（記者 常軍平）4月28日，洋河股份披露2026年第一季度報告。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入81.86億元，同比下滑26.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤24.47億元，同比下降32.73%。消息發(fā)出的同一天，公司也同步披露了2025年年度報告——全年營收192.11億元，同比減少33.47%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額更是由正轉(zhuǎn)負，較2024年的46.29億元驟降至-7.63億元。

兩份報告疊加呈現(xiàn)出一個輪廓：洋河仍身處調(diào)整周期之中，但最陡峭的那段下坡或許已經(jīng)翻過。

洋河股份2025年財報截圖。

降幅收窄，但不宜過度樂觀

一季度26%的收入降幅，對比2025年全年33.47%的跌幅，確實出現(xiàn)了邊際收窄。去年同期（2025Q1）是洋河歷史上較高基數(shù)的季度，彼時營收逾110億元，在這樣的對比基礎(chǔ)上仍將降幅壓縮至兩成出頭，釋放出一定的企穩(wěn)信號。

然而，合同負債的走向給出了更冷靜的注腳。截至3月末，公司合同負債余額為54.15億元，較期初的75.29億元大幅收縮近28%。合同負債本質(zhì)上反映的是經(jīng)銷商的預(yù)付款規(guī)模，是白酒行業(yè)最直觀的渠道打款意愿指示器。這一數(shù)字意味著，即便一季度是白酒傳統(tǒng)旺季，經(jīng)銷商的提貨積極性依然偏謹(jǐn)慎，尚未形成大規(guī)模的主動補庫動作。

與此同時，應(yīng)收票據(jù)期末余額較期初激增828%，應(yīng)收款項融資增長321%。公司解釋系銷售旺季收到銀行承兌匯票增加所致，但這也客觀反映出回款結(jié)構(gòu)的微妙變化——在需求端仍存壓力的背景下，現(xiàn)金直接回款的比例有所下降。

渠道去庫存進行中，省外仍是軟肋

回溯2025年全年數(shù)據(jù)，可以更清晰地看到洋河去庫存代價的全貌。全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負，直接原因在于公司主動配額管控主要產(chǎn)品、全面取消經(jīng)銷商硬性打款任務(wù)，轉(zhuǎn)而推行“以開瓶為導(dǎo)向”的動銷激勵政策，費用投入相應(yīng)大幅增加。

從省內(nèi)外分布來看，2025年全年省內(nèi)營收88.18億元，同比降32.33%；省外103.93億元，降幅擴大至34.41%。省外的毛利率也比省內(nèi)低約2個百分點，且降幅更大。省外市場長期以來是洋河規(guī)模擴張的核心依賴，如今在競爭加劇、渠道利潤縮水的雙重壓力下，省外成為失血更重的環(huán)節(jié)。

值得關(guān)注的是，年報中經(jīng)銷商數(shù)量的變動——省內(nèi)2933家，較上年凈減少66家；省外5438家，減少429家，合計約8371家，經(jīng)銷商體系正處于主動瘦身過程中。去年全年核心市場渠道庫存較高點下降30%至60%，部分區(qū)域代理商甚至實現(xiàn)清庫，顯示去化已取得局部成效，但全面出清尚需時日。

產(chǎn)品煥新與營銷重塑，能否打開第二曲線？

在數(shù)據(jù)壓力之下，洋河的產(chǎn)品與營銷動作頗為密集。第七代海之藍煥新上市，將基酒年份延長至三年以上并輔以五年調(diào)味酒，以年份可視化的方式主攻百元價格帶；高線光瓶酒定價59元，主打“名酒品質(zhì)、親民價格”，上市48小時內(nèi)京東單日銷量突破萬瓶，瞄準(zhǔn)大眾高品質(zhì)光瓶酒的市場空白。夢之藍M6+則延續(xù)“控量穩(wěn)價”策略，批發(fā)價全年微降10元，終端成交價守住600至700元區(qū)間，為次高端價格帶樹立了行業(yè)少見的價格錨點。

品牌層面，洋河冠名文化節(jié)目《遇鑒文明》、助力“蘇超”聯(lián)賽、牽手央視大劇，嘗試在傳統(tǒng)政務(wù)商務(wù)場景之外向文化、體育等更大眾化的消費場景延伸，以彌補高端圈層影響力不足的短板。

這套“高端引領(lǐng)+中端煥新+大眾筑基”的產(chǎn)品矩陣邏輯清晰，但能否轉(zhuǎn)化為實際銷量，仍取決于渠道庫存是否真正出清、終端動銷是否持續(xù)改善。有市場觀察人士指出，洋河品牌的知名度在全國層面毋庸置疑，但在高端消費圈層的品牌認(rèn)知深度，與茅臺、五糧液存在較明顯的差距，這決定了夢之藍系列向上突破的天花板相對有限。

洋河股份2026第一季度財報主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)截圖。

下半程的關(guān)鍵：現(xiàn)金流修復(fù)與分紅承諾的張力

從資產(chǎn)負債表來看，一季度末洋河總資產(chǎn)602.88億元，歸屬股東所有者權(quán)益492.41億元，資產(chǎn)質(zhì)量依然穩(wěn)健。貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)合計約225億元，財務(wù)安全邊際充足。

但有一道壓力線不容忽視——公司此前承諾每年現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸屬凈利潤的70%，且絕對額不低于70億元（含稅）。按一季度24.47億元的凈利潤推算，若全年維持相近節(jié)奏，全年凈利潤能否支撐這一承諾仍存在不確定性，分紅資金最終或需動用歷年積累的未分配利潤加以覆蓋。

二季度歷來是白酒的銷售淡季，合同負債的進一步走勢將是觀察渠道信心是否實質(zhì)性修復(fù)的最佳窗口。洋河能否在三季度旺季到來之前完成渠道層面的重新蓄力，決定了2026年全年業(yè)績能否實現(xiàn)真正意義上的企穩(wěn)——而不只是降幅的收窄。（本文圖片來源于企業(yè)財報）